商报讯（记者 汪株燚）继滴滴、曹操出行之后，又一家网约车平台叩响了资本大门。近日，T3出行的母公司南京领行科技股份有限公司向港交所递交招股书。这家“成立七年、一年营收171亿元”的出行平台，终于来到了检验盈利成色的关键时刻。
T3出行诞生于多方巨头群雄逐鹿的2019年。彼时网约车市场早已硝烟弥漫。滴滴出行合并快的、优步中国后，在网约车市场以绝对优势占据主导地位；高德、百度等聚合平台加快切入，美团、字节等互联网新势力摩拳擦掌，曹操出行、如祺出行等传统车企孵化的平台也陆续入局。
凭借雄厚的资本和产业资源，T3出行迅速扩张。招股书显示，截至2025年底，其业务已覆盖全国194个城市，拥有超过2.34亿注册用户，月活跃用户近3900万，已成为中国第三大智慧出行平台。
作为网约车市场的头部企业，T3出行的业绩底色也在招股书中得以一窥。2023年和2024年，T3出行营收分别为148.96亿元和161.06亿元，但亏损额也高达19.68亿元和6.90亿元。2025年迎来转折点——在递交招股书的前一年，它终于实现了扭亏为盈，录得年内利润744万元。
但这“盈利”二字，来得极为不易。与高达171.09亿元的年营收相比，744万元的利润显得微不足道，净利率不到0.05%。这意味着，每收入100元，T3出行只能赚到不到5分钱。
这与T3出行的商业模式密不可分。一方面，收入结构极为单一，约95%的收入来自网约车服务，缺乏多元化的“造血”能力。另一方面，平台对第三方聚合渠道的依赖日益加深。招股书显示，2023年至2025年，T3出行通过高德、百度、腾讯地图等聚合平台完成的订单占比，从61.5%一路攀升至85.9%。也就是说，平台上每100元的交易额，有超过85元是经由别人家的入口完成的。
“借道”聚合平台固然能快速获取订单，但代价不菲。2025年，T3出行的销售及分销开支高达15.3亿元，同比大增20.4%，其中大部分支付给了聚合平台作为佣金。
与行业巨头相比，T3出行的体量差距依然悬殊。2025年，滴滴全年订单量高达137.35亿单，而T3出行仅为7.97亿单，市场份额约3.9%，与排名第二的曹操出行（8.1亿单）在伯仲之间。在滴滴占据绝对主导的市场格局下，“老三”的位置坐得并不安稳。
面对激烈的竞争，T3出行将未来的增长故事，押注在了自动驾驶上。它开发了国内首个能混合调度有人驾驶网约车和Robotaxi（自动驾驶出租车）的平台，并推出了出行垂直大模型“领行阡陌”。截至2025年底，已有超300辆Robotaxi接入其平台，在南京、苏州等地开展测试，无安全员路测里程超4.1万公里，位居行业前列。
此次IPO募资，主要用途正是用于打造全栈Robotaxi能力、升级大模型以及深化市场布局。自动驾驶，成了T3出行在招股书中向投资者讲述的最重要的未来故事。
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